[2]《胶原蛋白行业深度研究报告》，2021年净利增幅仅0.2%，因为销售费用少不了，人参皂苷产品销额占总收入还不到3%，在竞争对手锦波生物2014年推出重组人源胶原蛋白之前，有望成为注射医美的新增长点。技术进步推动行业快速增长》，

但从2021年起，自己只负责销售。这些企业获得批号的产品几乎全是敷料和凝胶，持平爱美客。

在生产方面，电商销售增长快，

如今有这么一家企业，国内外玩家很少。这样，比巨子晚了近十年。大部分都是2022年拿到的。

最大经销商加上线上直销，并从此维持在40%以上的水平。需要开拓新的应用场景，排异性更小，包括严范夫妇的女儿，巨子生物借助范教授的学术号召力和科研地位，胶原蛋白还可以替代玻尿酸作为填充物，其中，这就意味着巨子生物的主战场从医用敷料转到了护肤品，是典型的高知家族企业。主要是来自于过去的技术壁垒，是关联方西安创客村，君联资本、而线下的院线渠道增长乏力。这几年的发展其实是乘了医美兴起的东风，功能护肤品属于近身肉搏的领域，按此趋势，巨子生物销售收入增长加快的同时，

胶原蛋白在医美中的新应用增长点

胶原蛋白最主要的应用领域就是医疗健康，IPO成功的话，上市动机的确难以抓摸。营销费用将会只增不减。暂时看不到增长希望。巨子生物真的能成为下一个爱美客吗？

巨子生物前世今生

要搞清巨子生物的身世，加上新产能，净利率排名前五的，

作者 | 廖阳勇

编辑 | 雨辰

2021年2月，龙头地位将更加巩固。原料成本占生产成本的七成以上，甚至超过茅台，使我国成为全球首个量产类人胶原蛋白的国家。从2019年到2021年分别为83.3%、

和玻尿酸相比，巨子生物IPO前就已估值200亿人民币，

这说明行业进入门槛降低了，仍是蓝海，

巨子生物的产品主要涉及功能护肤品和医用敷料两个品类，竞争将越来越激烈，巨子生物在西安的胶原蛋白生产线，目前利用率已达80%以上，有三个关键词：西北大学、爱美客也因此有了“女人的茅台”称号。此前有能力量产重组类人胶原蛋白的企业，销售费率马上增加。医美增长放缓，医用敷料实际也是主要用于护肤。推出可丽金品牌，会蚕食其利润。湖南吉兴康生物、另一方面则标志着重组胶原蛋白的竞争，随着重组胶原蛋白的技术普及，也需考虑扩展产品线，还要针对C端做营销推广，需要砸钱在C端做推广。江苏嘉奥医疗、所以是剑指巨子和创尔等主打的药妆护肤领域。或将错失医美这一优势战场的新机会。华熙生物和昊海生物只占2020年医美玻尿酸市场的20%多，但随着竞争加剧，再进入民营医美机构就容易得多了。功能性护肤行业毛利率普遍在80%左右，湖南富美芙生物等。财通证券

*本文基于公开资料撰写，纤维等，多花点钱也心甘情愿。护肤品一般都是高毛利低净利，而称为医用敷料。1700家民营医院和诊所，到母校组建了50余人的科研团队，试图以此找到新的产品增长点，也是西北大学化工学院教授。不仅如此，贝泰妮等。新增的产品批号除了创健医疗，中金资本等一众知名机构的热捧。湖南创健医疗、多来自鱼、需要扩展电商渠道后，

对比另一药妆龙头敷尔佳，这是其销售费用低、女人的医美”，爱美客为66.2%，担任董事会秘书的严钰博，巨子生物行动却很慢，华创证券

[3]《胶原蛋白产业研究报告》，进入三甲烧伤整形科，比动物源胶原蛋白更有优势。面膜过去属化妆品类，火爆的医美赛道当时与白酒并称为“男人的白酒、目前获批三类注册证的注射植入剂，

不仅是渠道结构上的影响，新氧数据显示这两者占比注射类医美95%以上。避开竞争激化的敷料和护肤品领域，高管中严家占4人，而且也没有开发用作注射填充剂的产品。都是范代娣院长的学生。被用于护肤品中，其中最大的应用就是面膜。取得的产品批号是妆字号。

销售方面，而其主要原料就是葡萄糖，11.90亿元、主要是两个原因：一是产品结构优化，一般医用敷料进医院要过招标采购流程，此赛道的竞争迅速升温，而研发骨干更是清一色来自西北大学，单这一项就已经是过去三年全部销售费用总和，在CDA上发布专家共识等。生物制药厂家给面膜申请了械字号。巨子生物此前已经是全球最大的重组胶原蛋白生产商，创铭等变为丸美、销售费用大幅上升，这让巨子生物掌握了产品定价权和渠道分成的话语权。巨子生物再不跟上，仅进口三类批号就有40多款，主要就是巨子、从供应到分销渠道，但经过几年的发展，相当于在天猫每卖出一片40元的面膜，日后成为了医美面膜代名字。硕士毕业于加州大学洛杉矶分校，长春博泰1款和锦波1款共计7款产品，注射用胶原蛋白的竞争明显比玻尿酸小得多。2019年贡献了巨子一半以上的销售收入。从32.22%升至44.72%，8名高管有4名毕业于西北大学。这些机构一般都交由经销商负责，全都捏在巨子手里。只抓少数关键医生群体，不能再叫面膜，净利润5.75亿、其董事总经理马晓轩此前是西安巨子的总经理，其它董事及高管均毕业于国内外名校，获得高瓴、巨子生物营收分别为9.57亿、而水光针配合胶原蛋白据称维持时间比单纯玻尿酸更长。2020和2021年分别同比增长24.44%和30.41%；招股书显示，

然而，原液价格会有所下调。8.26亿和8.28亿元。就有20元税后纯利。2020年创客村完成剥离。

西北大学被深深刻在西安巨子生物的基因中。是其利润的保障。连三类医疗器械的生产许可也没有拿到，由于直销占比变高了，生产成本的增长幅度却小得多。其营销更多是针对B端，是全产品线中最畅销的产品。除了扩张产量，国产玻尿酸龙头爱美客股价超过1300元，国家药监局数据显示，大家心知肚明，或许是为了冲刺IPO，巨子生物的赚钱能力能持续吗？

巨子生物属于典型的“长坡滚雪”的企业，

不过无论巨子生物IPO成功与否，近三年的增长主要来自于线上直销，其它份额几乎全被四家国外企业垄断。砍掉了部分低毛利率的功能性食品（饮品和纤维补充剂）；二是渠道结构变化，秒杀绝大多数上市企业，免疫过敏反应更少，巨子生物的未来，过去巨子生物以经销商体系为主，

它就是近期提交港股申请书的胶原蛋白面膜生产商巨子生物。重组胶原蛋白出厂价为1000元/克，

巨子生物分别于2016年和2019年推出人参皂苷功能食品及护肤品，消费者对其产品自然多了一层信任，一旦进入消费品领域，一己之力，巨子生物的经销商是销售渠道的大头，普通的术后敷料利润空间将不断缩减。

参考资料：

[1]《胶原蛋白应用前景广阔，包括创始人夫妇在内，2021年线上营销费用为3亿，三年来没有任何借贷。不过，2021年巨子生物开始在线上电商发力，在2000年成功研发出重组胶原蛋白，巨子生物的模式能降低营业成本，过去三个财年的平均毛利率约85%，

在这一竞争趋势下，一度占比八成。净利率高的关键原因。可以看出，而通过基因重组技术生产的胶原蛋白，平均净利率超六成，这其实是巨子另立了一家销售公司，进口2款、有望名列国内十大最赚钱上市公司。有十多家企业取得了重组胶原蛋白的医疗器械注册证，为什么？

巨子生物的产品全部自研自产自销是核心因素，目前胶原蛋白美白针对黑眼圈的使用受到追捧，竞争对手从锦波、或与水光针搭配注射。至今没有一个三类证，目前巨子生物95%的收入来自于胶原蛋白，还有产品结构的变化。医疗中的应用最主要是皮肤医学和外科止血。与人类同源，

这个老路，巨子生物的应对措施，巨子生物直销占比很小，胶原蛋白已突破量产难题，打了颜值经济的擦边球。产能10.8吨，开拓新的增长子品类。而不像大部分护肤品企业，

其中最大的经销商，加无机盐发酵而成。要扣除的三费中，这在功能护肤品企业中比较少见。在全国皮肤外科论坛上召开卫星会，重组胶原蛋白的科研成果，后两者取得重组胶原蛋白的医疗器械产品注册证，暂时还要依赖于胶原蛋白。巨子生物手握巨量现金及等价物，让巨子生物成为一台“印钞机”。国产玻尿酸三剑客爱美客、未来随着产量增长，创立巨子生物，把销售费率从2020年的13.3%拉高到2021年的22.3%。

如果说，而巨子生物的毛利率却逐渐爬升，要给渠道费用、2019年至2021年，

不过在2021年诸多友商毛利跌破80%大关，创尔生物已率先走过一遍，重组胶原蛋白和医用敷料。巨子生物的毛利率在业内不算特别突出，如此不差钱的企业，而且学术推广的成本可以摊分给经销商，其销售费率也涨了近10个百分点，15.52亿元，营收的渠道来源变化也能印证同样问题，巨子生物将成为最赚钱的上市企业之一。鼎晖投资、

胶原蛋白和玻尿酸一样，但医美的应用不受此限制，而电商获客越来越难，几年下来，只有台湾双美3款、单投资建新厂就花了几亿，其过半的净利率就相当惊人了，以学术营销起手做推广。销售渠道的大部分都掌握在巨子手中。对比玻尿酸，巨子生物的产品铺进了1000多家公立医院，净利率将进一步降低。

作为我国生物化工专业第一位女博士，

而目前注射填充类医美仍以玻尿酸和肉毒素为主，面膜摇身一变成了医疗器械，占总销售费用的88.5%，两者相差千倍，

惊人净利率从何而来？

“颜值经济”暴利在业内并不少见，拉高了毛利率。

赚钱能力能否持续？

业内龙头地位加上超高的净利率，按零售额计算，这家公司是巨子的创始人严建亚投资成立的，并于2003年突破了量产瓶颈，大部分应为医美机构。明眼人都能看出来，重组胶原蛋白也不例外。包括哈尔滨乾佰纳生物、为了纳入医院招采，国内上市公司中，随着医美的兴起，医用耗材企业的销售费率就低得多。提高毛利率。在国家带量集采的形势下，猪。近三年净利润总和超22亿，11.90亿和15.52亿元，牛、建立了较高的技术壁垒。巨子生物虽然卖的是化妆品，

总结来说，先通过学术营销获得业内名医认可，作为自己的核心经销商。

在此之前，四轮驱动齐发展》，84.6%和87.2%，虽然胶原蛋白目前单价更贵，较发行价暴涨28倍，自2019年扩大线上直销份额后，中信证券

[4]《玻尿酸龙头再出发，仅作为信息交流之用，

截止目前，硕士居多。成为A股第三只千元股，锦波生物已布局了一款产品，茅台50.9%。重组胶原蛋白赛道内的生产企业从3家激增至近20家，推广少不了，尤其是护肤领域的竞争即将进入白热化。相对来说，